中東危機升級，周五（19日）震散亞洲區內股市，日股、台股分別挫2.7%及3.8%。無他，外圍負面消息一籮籮，美國減息預期或落空，美股經歷少有的連跌不止，美國三大指數相繼失守了50天平均綫，可謂疲態盡露，變相削弱大市抗跌力。

然而，股市短綫走勢向來難以推測，無限放大風險與恐懼，或會錯失往後的升浪。人稱「英Sir」的黃國英資產管理公司董事黃國英表示，不必太着眼於大市的短期起落，倒不如花精神在長期的大趨勢上，特別是人工智能（AI）正在重塑的投資世界觀。「先構想未來5至10年的世界會怎樣，AI主題正在改變人的生活，在一個很強勢的升浪之後，現在來個冷卻，可能是個機會。」

港股頹勢未止，黃國英認為中海油（00883）、中移動（00941）及滙豐（00005）等「退休三寶」組合依然是最可取，在過去港股低殘的時候，仍錄得約30%的升幅。不過，若覺得悶，可留意剛起步的「AI要食飯」概念，電力及資源股最受惠。

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黃國英 Profile

現職：

‧黃國英資產管理董事

事業：

•曾任豐盛金融資產管理董事

•曾任職嘉洛證券研究部經理、萬信證券研究部主管、御泰證券資產管理部主管

學歷：

•香港大學社會科學系學士

甫入第二季，領跑全球的美股開始變形走樣，美國三大指數相繼失守50天平均綫，尤以道瓊斯指數的形態最「肉酸」，截至周四（18日）計，收市價較年內高位回落5.3%，亦比50天平均綫低出2.7%。

究其原因，中東地緣政治風險驟升，加上美國就業數據強勁，3月非農就業人口增加30.3萬，高於預期的21.4萬；另美國通脹又不跌反升，3月消費物價指數（CPI）按年、按月上漲3.5%和0.4%，同樣超出市場預期。這樣一來，本來今年最為市場確信的減息預期慢慢站不住腳，不單止減息時間不斷推遲，甚至不排除有加息的可能，如瑞銀策略師認為聯儲局有機會在2025年掉頭加息，最高或見6.5厘。

利率期貨顯示，美國6、7月減息的機會率已降至不足五成，年內首次減息的月份進一步延遲至9月的議息會議，概率在60%以上。有見及此，由《CNN》編製的恐懼貪婪指數（Fear & Greed Index）由4月開局的貪婪區域（67）已移向恐懼區域（34），反映市場氣氛明顯涼了大截。

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全球共識支持AI股

事實上，AI的進步不僅僅在於科技層面，同時影響人們的投資行為，皆因AI的學習能力太強，勢必淘汰愈來愈多的工種，人們眼見鬥不過AI，索性加入AI行列，最直接投靠AI的工具，便是買入從事AI的股票，並分享AI發展的成果。亦是如此，全球資金不知不覺集中湧入美國股市，抱團少數受惠AI發展的股份，彷彿有個「全球共識」支持AI的增長故事，也是支持他相信股市未玩完的底層邏輯。「我覺得愈來愈多的散戶會透過各式各樣的渠道參與，變成散戶的參與率一定會高。我想這裏有兩批人，一批是每天跟股市搏鬥，炒股當返工的人，以發達為目標；另一批是儲股票，以被動形式，既沒有情緒，也沒有分析，買一些他們認為有機會成為終極贏家的股票。」

基於此，黃國英覺得當下無謂猜究竟美股會調整多深，「我們不要執着於美國標普500指數會否由5100點變成4800點。」另一方面，亦無謂高估自己的「估市」能力，「你永遠要保持一定的持股比重，因為你不是先知，也不是神，無可能有人可以900美元沽出Nvidia（NVDA），然後800美元買回，又在1,000美元沽出，跟住900美元再買過。你只要想通AI的價值，好像播種一樣，會一直成長發展便可！」但唯一要注意的是，千萬不要過度槓桿（Over-leveraged），以避免虧損至無法翻身的地步，也不要買錯一些已過氣的公司。

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集中長期的大趨勢

美股少有地連瀉不止，當問及部署上應否由攻轉守。著名基金經理黃國英沒有很正面回答，但經歷過移動互聯網時代的贏錢經驗，他堅信炒得「㷫烚烚」的人工智能（AI）或是另一個改變遊戲規則（Game Changing）的時代，也是新贏家誕生，兼財富大轉移的時代。換言之，實在不必太着眼於大市的短期起落，倒不如花精神在長期的大趨勢上。

訪問時，他反覆在講作為一個投資者，必須要具備世界觀，才不會「因小失大」，「你要先構想未來5至10年個世界會怎樣，太專注短期會搞不掂。我覺得，始終AI主題正在改變人的生活，在一個很強勢的升浪之後，這次來個冷卻，可能是個機會。」

舉個例，當年騰訊（00700）的冒起，正是移動互聯網時代的贏家，一個升浪可持續十年之久，根本無頂可估，「如果2004年同人講騰訊今天是一家兩萬多億元市值的公司，一定比人話痴綫，即使不要講得太遠，在2014年亦未必有人信，試問有無分析員會在騰訊10元時，敢寫報告預測目標價睇200元（一拆五前）。同樣地，相信當初也沒有人想像蘋果（AAPL）會有3萬億美元市值，其實大家要明白，歷史上的所謂『天花板』從來都是超乎想像的。」

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跟紅頂白買標竿股

上文提及，當進入改變遊戲規則的周期，往往有贏家與輸家，即使在同一行業也不例外，以晶片股為例，Nvidia的股價表現遙遙領先，AMD（AMD）則後勁不繼，逐漸被前者拋離，至於英特爾（INTC）雖說有AI晶片Gaudi 3推出的消息，惟股價照樣賤如「地底泥」，今年累計下跌30.3%，完全沾不上AI熱潮的好處。因此，投資AI股的秘訣之一，不妨要「跟紅頂白」，索性持有當時得令的標竿企業，直至炒爆為止。「Nvidia像個全球現象（Global Phenomenon）一樣，其實每一段時間都有一家代表企業，在Nvidia之前是Tesla（TSLA），創辧人Elon Musk被奉為『教主』，現在變成是Nvidia創辦人黃仁勳，每逢出來講話，人們搶住要聽！」黃國英說。其次，由於散戶參與率高，增長故事往往要如同口號，必須易讀易明。他解釋：「最好一句說話便能解釋到整個概念，好像2021年炒起GameStop（GME），理由很簡單，區區3個字『夾淡倉』，就是當年大家參與的口號。同理，Nvidia是搞『AI基建』，微軟（MSFT）是『AI應用』，基本講出四個字，大家已明白在買甚麼。」

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耗能需要買周邊股

由此引申，最近市場開始押注電力、能源相關的股份，背後原因一樣簡單易明，正是「人要食飯、AI要食電」。他說：「現在大家開始在AI周邊的領域尋找機會，想像一下人們閒來無事也會問AI兩句，使得用電量突然高出很多，也解釋了為何電力股表現很勁，又為何銅價的表現很勁！」舉例，他在專欄曾提及鈾礦股Cameco（CCJ）走勢急速由弱轉強，主要因核能可能更廣泛應用，以應付AI耗能的需要。

資料顯示，一眾發電營運商如Vistra Energy（VST）、Constellation Energy（CEG）及NRG Energy（NRG），今年累計漲幅介乎36.4%至71%，當中Vistra Energy的表現甚至跟Nvidia叮噹馬頭。「這些重資產（見76頁財經詞彙）公司，好處在於有較高的入行門檻，因不可能一夜之間建好能源設施，目前突然間電力需求大增，提供了價值重估的機會。即使，這些是屬於周期股，始終這個周期會比較長，而且作為周期性行業，人家也不敢瘋狂投入資本開支，都是利好的因素。」

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盡量避開中產消費

至於貧富懸殊，同屬AI趨勢衍生出來的產物。黃國英說：「若果股市表現強勁，必然會令社會更加貧富懸殊，因有部分人選擇不入市，寧願規險風險（Risk Averse）；但就算有人願意承擔風險入市，一旦買錯股，比如買了阿里巴巴（09988），都會身家縮水，令社會貧富更加懸殊。」

在他看來，這個前設之下，要麼投資講求性價比的股份，如Costco（COST），不然就買入最高檔的名牌股，如愛馬仕（HESAY），盡量避開中產消費的領域。

道理很簡單，AI正好取代了許多白領工作，大大衝擊其收入，中產自不然要節衣縮食，降低生活水平，「反之，藍領工作會相對愈來愈好，在地盤擔泥必然比文員會好，如果你做地盤工，無理由穿套西裝上班，可能求其幫襯Uniqlo便算。」

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